房地产行业整体性买入机会需等待

　　1.2　寻找确定性个股，把握阶段性行情

　　房地产行业07年的预收账款占营业收入的53%，假设08年的预收账款占营业收入的25%(由于会计法规要求在竣工验收并入伙后才能确认收入，从销售到确认收入需要一段时间，所以预收账款一定会存在，不可能全部结转，03、04年预收账款约占营业收入的30%)，若08年营业收入要保持20%的增长率，可以承受实际销售收入(含预收账款)下降22.4%的幅度。目前北京、广州、深圳、武汉等地销量下降幅度远高于22.4%，上海、天津也有近20%的降幅，虽然各城市房屋价格总体上较07年要高，但08年营业收入要实现20%的增长目标还需要下半年的销量状况明显好转。因此，我们认为这一增长目标可能问题不大，但存在一定的压力。但若要求09年营业收入再增长20%，假设预收账款占营业收入20%的比重，09年实际销售收入需增长47.2%，这还未考虑成本上升带来的利润压力，因此09年的业绩增长在目前看来，显然存在一定的不确定性。

　　鉴于上述对行业的谨慎态度，我们认为房地产行业的整体性买入机会还需等待。房地产行业目前的PE在18-20倍之间，估值的确较低，但这也反应了市场对行业09年业绩的担忧，因此有其合理性。我们认为，在行业走势尚不明朗的情况下，应该寻找业绩增长较为确定的地产股。同时，地产股近期走势与房地产市场的短期走势呈现较强的相关性，激进的投资者可以适当把握阶段性的机会。综上所述，维持对行业“谨慎推荐“的投资评级，个股方面，推荐万科、冠城大通、招商地产、保利地产等。

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